Análisis de inversionesAvanzado

Coste medio ponderado del capital (WACC) y VAN del proyecto

Enunciado

Una sociedad va a invertir 100.000 € en una nueva línea de producción. La financia con 60.000 € de fondos propios, por los que los accionistas exigen un 12 %, y 40.000 € de un préstamo al 6 %. El tipo del impuesto sobre sociedades es del 25 % y los intereses son deducibles.

Los flujos de caja esperados al final de cada año son: año 1, 30.000 €; año 2, 32.000 €; año 3, 34.000 €; año 4, 30.000 €.

Se pide: el coste medio ponderado del capital (WACC), redondeado a dos decimales, y el VAN de la inversión descontada a esa tasa.

Fondos propios
60.000 € al 12 %
Deuda
40.000 € al 6 %
Tipo del impuesto
25 %
Flujo año 1
30.000 €
Flujo año 2
32.000 €
Flujo año 3
34.000 €
Flujo año 4
30.000 €
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Paso 1. Pesos de cada fuente

Fondos propios: 60.000 € ÷ 100.000 € = 60 %. Deuda: 40.000 € ÷ 100.000 € = 40 %.

Paso 2. Coste de la deuda después de impuestos

Los intereses reducen la base del impuesto, así que la deuda cuesta menos de lo que dice su tipo: 6 % × (1 − 0,25) = 4,5 %.

Paso 3. WACC

Media de los costes ponderada por el peso de cada fuente.

WACC = 60 % × 12 % + 40 % × 4,5 % = 9 %

Paso 4. VAN al WACC

VAN = −100.000 € + 101.963,20 € = 1.963,20 €. Es positivo: el proyecto rinde más de lo que cuesta financiarlo.

Paso 5. Coste de la financiación

Coste de la financiación
FuenteImportePesoCosteCoste después de impuestosAportación al WACC
Fondos propios60.000,0060 %12 %12 %7,2 %
Deuda40.000,0040 %6 %4,5 %1,8 %
Total100.000,00100 %9 %

Paso 6. Flujos actualizados al WACC

Flujos actualizados al WACCFactores redondeados a 4 decimales · importes en euros
AñoFlujoFactor de descuentoValor actual
0−100.000,001,0000−100.000,00
130.000,000,917427.522,00
232.000,000,841726.934,40
334.000,000,772226.254,80
430.000,000,708421.252,00
VAN1.963,20
WACC
9%
VAN
1.963,20 €
Decisión
Invertir
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Preguntas frecuentes

¿Por qué el coste de la deuda se multiplica por (1 − t)?
Porque los intereses son gasto deducible en el impuesto sobre sociedades: cada euro de intereses ahorra t euros de impuesto. El coste de los fondos propios no se corrige porque los dividendos no son deducibles.
¿Los pesos se calculan con valores contables o de mercado?
En teoría, con valores de mercado de la deuda y de las acciones. En ejercicios y en empresas no cotizadas se suelen usar los importes de la financiación del proyecto o la estructura de capital objetivo.
¿Cómo se estima lo que exigen los accionistas?
Lo habitual es el CAPM: tipo sin riesgo + beta × prima de riesgo del mercado. En empresas pequeñas se añade a menudo una prima por tamaño o por falta de liquidez.

Fuentes

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